криптовалюты и управление инвестиционным портфелем

Криптовалюты и управление инвестиционным портфелем: возможности и перспективы для инвесторов

С появлением криптовалют потенциальные преимущества инвестиций в технологию блокчейн стали доступны каждому. В первые дни существования Интернета розничные инвесторы не могли участвовать в его развитии, поскольку многие перспективные компании не котировались на фондовом рынке. С блокчейном все иначе: благодаря криптовалютам инвесторы могут напрямую участвовать в потенциале роста технологии блокчейн и получать выгоду от более высоких комиссий за риск на ранних стадиях цикла технологического роста.

“Интернет – это игровая площадка для компьютерных гиков; мы не видим в нем будущего”, – сказал Рон Зоммер, бывший генеральный директор немецкой компании Deutsche Telekom, в 1990 году. Даже основатель компании Amazon Джефф Безос позже признался в интервью, что вероятность того, что Amazon станет успешной компанией, составляет не более 30%. Сегодня энтузиасты технологий вспоминают первые дни Интернета и проводят сравнения с технологией блокчейн. Одни не видят будущего у этой технологии, другие считают ее самым важным изобретением современной эпохи.

Криптовалюты на переломном этапе: перспективы, прогнозы и возможности

Криптовалюты обладают огромным революционным потенциалом. Они обеспечивают решение ключевой проблемы цифровизации, которая заключается в том, что цифровой информацией можно легко манипулировать и копировать. Технология блокчейн сделает многие современные централизованные системы и институты устаревшими и позволит осуществить масштабную модернизацию экономики с помощью так называемых “смарт-контрактов”.

В настоящее время мы переживаем первые дни этой инновации. По мнению аналитиков исследовательской компании Gartner, технологическая адаптация следует за циклом шумихи: в начале происходит фаза шумихи, которая заканчивается завышенными ожиданиями и пузырем. В случае с биткойном этот пузырь лопнул в конце 2017 года, когда преимущественно неосведомленные розничные инвесторы взвинтили цены. Бум ICO (“Initial Coin Offering”) произвел впечатление на инвесторов, когда непрофессионально управляемые проекты с низкой стоимостью получали миллионные суммы инвестиций. Ситуация на рынке в 2017 году была похожа на время незадолго до кризиса доткомов в 2000 году, когда интернет-стартапы получили непропорционально высокую оценку на фондовом рынке, а через несколько месяцев цены рухнули.

Сегодня блокчейн-приложения гораздо более зрелые: первоначальный ажиотаж угас, а крах в конце 2017 года отделил пшеницу от плевел. Успешные проекты доказали свою состоятельность и сейчас находятся на стадии второй или третьей итерации. Одним из примеров является Crypto Lending (криптозаймы и криптокредитование) – продукт второго поколения, которого не существовало в 2017 году. Благодаря Crypto Lending теперь можно зарабатывать проценты на криптовалютах и генерировать приток денежных средств.

Согласно Gartner Hype Cycle, заложена основа для постепенного превращения технологии в набор продуктов для массового рынка в течение следующих нескольких лет. Сейчас самое подходящее время для инвестиций в развивающуюся технологию.

Перспективы доходности: возможность получения огромной прибыли

Для большинства инвесторов сравнительно высокая потенциальная доходность, вероятно, является самой важной причиной, по которой они интересуются криптовалютами в первую очередь. Оценки акций и цен на недвижимость находятся на высоких уровнях, а облигации стали практически непривлекательными из-за довольно низких процентных ставок по доходам. Это одна из причин, по которой инвесторы все чаще ищут альтернативные активы.

Биткоин – хороший пример криптовалюты, которая принесла поразительную прибыль немалому числу инвесторов. За последние десять лет он стал одним из самых успешных и прибыльных активов. В 2010 году один биткойн стоил меньше одного цента доллара США. Слышали ли вы об “истории биткойн-пиццы”? 22 мая 2010 года Ласло Ханеч заплатил 10 000 биткоинов за 2 пиццы Papa Johns. Сегодня, в 1 квартале 2021 года, эти 10 000 биткоинов стоят около 500 миллионов долларов. Поэтому 22 мая биткоин-сообщество отмечает День биткоин-пиццы.

Сегодня большинство инвесторов смотрят на альткоины так же, как Ласло Ханеч смотрел на биткоин 22 мая 2010 года. И даже Биткойн, несмотря на то, что он уже прилично вырос, может продолжать расти в цене.

Доходность биткоина с поправкой на риск: анализ коэффициента Шарпа

За последние семь лет биткойн превзошел по доходности все основные классы активов. Для оценки его доходности мы используем коэффициент Шарпа – метрику, применяемую в традиционной финансовой индустрии для оценки и сравнения соотношения риска и доходности различных активов. Коэффициент Шарпа измеряет доходность с поправкой на риск, то есть избыточную доходность по отношению к волатильности, измеряемой стандартным отклонением доходности за определенный период. Чем выше коэффициент Шарпа, тем выше достигнутая доходность по отношению к риску.

На графике ниже показано, что за последние семь лет доходность биткойна с поправкой на риск превзошла другие классы активов, такие как американские акции, облигации, недвижимость и золото. Другими словами, при инвестировании в биткойн инвесторы получили непропорционально высокую компенсацию за риск по сравнению с другими классами активов. Это показывает, что утверждение о том, что биткоин “слишком рискованная валюта”, просто неверно.

Что правда: биткоин – волатильная инвестиция, но потенциальная доходность с лихвой компенсирует инвесторам дополнительный риск. Исследование Йельского университета 2018 года пришло к аналогичному выводу.

доходность биткойнов с поправкой на риск по сравнению с другими активами
Доходность биткойнов с поправкой на риск по сравнению с другими активами

Сколько инвесторы должны вкладывать в криптовалюты?

Исследование, проведенное компанией Binance Research, показывает влияние распределения биткоина в размере 1% и 5% от активов портфеля на традиционные многоактивные портфели, состоящие из акций, облигаций и альтернативных активов. Аналитики компании добавили 1% биткоина и 5% биткоина соответственно в iShares Morningstar Multi Asset ETF и Vanguard VPGDX Managed Payout Fund и измерили влияние на профиль риск-доходность этих двух фондов. В таблице ниже представлены результаты:

изучение преимуществ диверсификации с биткойном
Изучение преимуществ диверсификации с биткойном. Источник – Binance Research

Распределение биткоина в размере 1% от активов портфеля увеличило доходность портфеля обоих фондов примерно на 1,5% без существенного увеличения волатильности. Это также не привело к существенному увеличению максимальной просадки обоих портфелей. Распределение биткоина в размере 5% увеличило бы волатильность более чем на 1% и значительно увеличило максимальную просадку. Однако доходность обоих фондов увеличилась бы почти в два раза. Исследование ясно показывает, что небольшое распределение биткоина увеличивает соотношение риска и доходности портфеля. Другими словами, доходность, которую Bitcoin добавляет в портфель, более чем оправдывает риск.

В этом исследовании есть некоторые оговорки: во-первых, биткоин использовался в качестве приближенного показателя для всего класса криптовалютных активов. Это обычная методология, поскольку биткоин – самая крупная криптовалюта по рыночной капитализации и самая старая, что означает наличие большего количества исторических данных о доходности. Тем не менее, это упрощение, поскольку другие активы на базе блокчейна, хотя и коррелируют в основном с биткоином, имеют различные профили риск-доходность. Во-вторых, историческая доходность не обязательно предсказывает будущую доходность. В анализе Binance Research используется ряд данных с декабря 2015 года по июнь 2019 года. Изучение исторических данных является обычной практикой при оценке финансовых продуктов.

Перспективы диверсификации: некоррелированная доходность

Инвесторы также используют криптовалюты для диверсификации портфеля. В таблице ниже показаны корреляции между биткоином и другими классами активов. Цель стратегии портфеля, избегающего риска, заключается в том, чтобы инвестировать в некоррелированные активы. Это означает, что если один актив растет или теряет в цене, то другой актив не затрагивается или затрагивается незначительно. Например, акции автомобильных компаний имеют высокую корреляцию друг с другом, поскольку, когда автомобильная промышленность страдает, акции большинства производителей и поставщиков теряют в цене. С другой стороны, акции автомобильной промышленности и золото менее коррелируют между собой, поскольку на них влияют разные факторы стоимости.

корреляции еженедельной доходности за три года
Binance Research и Bloomberg: корреляции еженедельной доходности за три года

Корреляцию можно измерить с помощью коэффициентов корреляции. Коэффициент корреляции со значением “1” означает идеальную положительную корреляцию. Когда один актив набирает или теряет стоимость, другой актив набирает или теряет стоимость в той же степени. Коэффициент корреляции со значением “-1” указывает на обратное: если один актив теряет или набирает стоимость, другой актив набирает или теряет стоимость в той же степени. Коэффициент корреляции, равный нулю, означает отсутствие корреляции между доходностью активов.

Биткойн почти не коррелирует с другими некриптовалютными активами. Если S&P 500 (SPX) вырастет или упадет в цене, это практически не повлияет на цену биткоина. Инвесторы могут воспользоваться этой особенностью биткоина, чтобы снизить риск своего портфеля в целом. Внутри класса криптовалютных активов корреляции относительно сильны. Подобно тому, как акции сильно коррелируют друг с другом, криптовалюты также сильно коррелируют друг с другом.

Преимущества криптовалют в плане управления портфелем важны для инвесторов с двух точек зрения: во-первых, инвесторы могут оптимизировать свои собственные портфели, добавляя в них криптовалюты. Во-вторых, управляющие институциональными активами также знают об этих преимуществах. И чем больше институциональных инвесторов войдет в этот класс активов, тем больше будут расти цены на криптовалюты.

Биткойн как цифровое золото

Некорреляция биткоина с другими классами активов – одна из причин, по которой его называют “цифровым золотом”. Как и биткоин, золото лишь незначительно коррелирует с другими классами активов и поэтому служит для диверсификации портфеля.

И золото, и биткоин также имеют ограниченное предложение. Максимальное количество биткоинов – 21 миллион, а скорость добычи снижается каждые четыре года из-за так называемого “Bitcoin Halving”. Поскольку дефицит предложения запрограммирован в программном протоколе Bitcoin, Bitcoin еще более ограничен в количестве, а также более предсказуем, чем золото. С биткоином не может быть неожиданностей вроде золотой лихорадки, которая внезапно увеличивает предложение. Ограничение в 21 миллион биткойнов также является выдающейся особенностью, потому что такой формы ограничения предложения ранее не существовало в цифровых экосистемах. До изобретения блокчейна цифровые ценности можно было копировать и дублировать по своему усмотрению. Возможность ограничить цифровой актив в количестве с помощью криптографии является ключевым новшеством технологии блокчейн.

Из-за сходства с золотом модель “запас к потоку”, модель из анализа сырьевых товаров, стала популярным инструментом прогнозирования среди аналитиков биткоина. Она анализирует соотношение между текущим запасом товара (“запас”) и его новым предложением (“поток”) и на основе этого соотношения определяет прогноз цены. Согласно модели соотношения запасов и потока, сегодня биткоин стоит примерно 90 000 долларов, а к 2030 году его цена может достичь 1 млн долларов.

Если биткоин однажды станет стандартом в институциональных инвестиционных портфелях как цифровой эквивалент золота, его цена может вырасти в разы. Тенденция видна уже сегодня: хотя золото на протяжении сотен лет считалось надежным хранилищем стоимости, поколение миллениалов больше склонно полагаться на технологии, чем на драгоценные металлы.

Перспективы: премии за риск будут сокращаться в долгосрочной перспективе

Класс криптоактивов уже пережил несколько стресс-тестов. Даже обвал COVID в марте 2020 года, в ходе которого криптовалютный рынок ненадолго потерял около 70% своей рыночной капитализации, был кратковременным, и все еще молодой класс активов доказал свою устойчивость.

Сегодня, более чем через десять лет после изобретения биткоина, этот класс активов становится все более популярным, и на этот рынок стремятся выйти как частные, так и профессиональные инвесторы. Следующие несколько лет будут иметь решающее значение для этого класса активов. Значительный рост институционального спроса может привести к дальнейшему росту цен. Это также означает, что высокие дозоды за риск, которые существуют сегодня, начнут исчезать. Мелкие и профессиональные инвесторы должны занять свою позицию как можно раньше, если они хотят воспользоваться этой возможностью.

Специалист в сфере криптовалют, трейдер.

Интересное по теме